【大行報告】惠譽：保監會放寬投資規管增加壽險公司風險
鉅亨網新聞中心 (來源：財華社) 2012-12-06
評級機構惠譽發表報告指，中國保監會放寬保險業界投資類別的規管，允許保險公司投資於新興投資產品，但該行認為這些新興的投資類別的信貸評估的難度較債券等投資工具要複雜，而且缺乏二級市場，故流通性不大，保險公司對投資在此的風險認識不足。同時，該行認為人壽保險公司將傾向更多的投資於較為複雜的投資產品，而且對投資回報的依賴較高，故人壽保險公司面臨的風險更高。
該行指，目前仍保持對內地人壽保險公司的穩定評級，但如果股票市場不景，保險公司的固定資產質量不斷惡化，不排除會調低評級。
保險會最近放寬對保險公司可投資資產類別的規管，允許保險公司投資最多資產規模的30%於信貸相關的產品，包括銀行的理財產品以及資產抵押證券，另外又允許保險公司投資資產規模20%在基建債務，以及房地產相關資產上。
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惠譽：內地壽險公司投資更自由風險或更多
香港電台 – 2012年12月6日
評級機構惠譽發表報告指，中國保監會最近實施一系列的推動保險行業自由化的政策，內地壽險公司或會面臨新投資渠道所帶來的風險。
根據新政策，內地保險公司可更靈活地分散投資渠道，包括可以投資信用相關的金融產品，投資比重最多可佔總資產的30%；政策亦放寬保險公司投資於基礎設施債券及房地產相關資產的比重，由佔總資產的10%，調高至20%。
不過，惠譽亞太區保險團隊董事黃佳琪指，保險公司對這些金融產品的信用分析較一般債券更難，亦缺乏二手市場，令流動性受到限制，新投資渠道或會令內地保險公司面臨應對和管理的風險。而由於壽險有較長期限，令投資更有靈活性，令內地壽險公司較非壽險公司更有可能投資更複雜的產品，風險更高。
惠譽又指，對中國壽險行業維持穩定的評級展望，但壽險公司的資本金水平，較易受到股市潛在的不利變化，及中國經濟增速放慢令固定收益債券信用質量惡化的影響。如果資本金水平持續嚴重減弱，或會引發負面的評級行動。
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保監會發四項投資新規：險資不必受限股市債市
規模超過四萬億的保險資金投資池塘將再度激起一汪汪活水。
昨天，保監會網站密集公佈四個文件。這是繼7月份連續頒布4項險資運用政策之後，再度出臺關於險資投資的新政。最新出臺的文件包括《關於保險資產管理公司有關事項的通知》、《保險資金投資有關金融產品的通知》（下稱《通知》）、《基礎設施債權投資計劃管理暫行規定》和《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》（下稱《實施細則》）。
“這一輪改革的整體思路是，改革體制、擴大市場、增加品種、改變監管。”接近保監會的權威人士向《第一財經日報》記者表示，“短期內有望改善保險公司經營狀況，長期內將推動保險業形成新的經營模式。”
加入到資產證券化浪潮
自4月底正式提出保險投資改革以來，由保監會主席項俊波推動的一系列新政密集落地。在上半年保險監管工作會議上，項俊波表示，將推出《保險資產配置管理暫行辦法》、《保險資金投資債券暫行辦法》、《關於保險資金投資股權和不動產有關問題通知》和《保險資金委託投資管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）。7月份，上述四項新政密集出臺，進一步放寬了險資投資債券、股權和不動產的品種、範圍和比例的限制，同時允許保險公司委託有關金融機構進行投資。
昨天公佈的四個文件被視為保險投資新政啟動以來第二批落地的政策。其中的亮點包括進一步拓寬險資的投資標的，包括“走出去”的投資領域。
對於“有關金融產品”的定義，《通知》第一條規定：保險資金可以投資境內依法發行的商業銀行理財產品、銀行業金融機構信貸資產支援證券、信託公司集合資金信託計劃、證券公司專項資產管理計劃、保險資產管理公司基礎設施投資計劃、不動產投資計劃和項目資產支援計劃等金融產品。
這意味著，保險資金可投資品種將大大增加。一家壽險公司投資負責人告訴本報記者：“除了協議存款，之前保險資金主要是買股和買債。前些年股市好的時候收益還不錯，近年來股市走熊，收益率大幅跳水，許多公司虧損嚴重。”
“說到底是投資渠道太窄的原因。”上述人士稱，“經過這兩年的教訓，我們越來越強烈地意識到，要是不擺脫對股市的依賴，不拓寬投資渠道，保險資金運用就是死路一條。”
保監會數據顯示，今年前8月，保險業資產總額超過6.6萬億元，其中銀行存款超過兩萬億元，投資超過四萬億元。
上述權威人士稱，在新政策之下，國內所有主流金融機構的類證券化產品，保險資金基本都可以去投資，實現了對保險、銀行、信託和證券的全覆蓋，將大大提升保險資金運用空間。
該人士告訴本報記者，當年保監會主導建立了以保險資產管理公司為核心的投資體系，原因是當時銀行、信託和券商均不太成熟。如今，銀行、信託在資產管理領域趨於成熟，證券公司亦日益規範，險資應當與這些機構合作，共同分享更高收益，推動中國金融市場創新。
“這些年大家都看到了，銀行、信託由於掛鉤實體經濟，堅持做資產證券化，所以發展得最好。相形之下，保險、證券和基金公司主要掛鉤股票，實際上被股票化了。”上述權威人士說，“我們必須加入到資產證券化浪潮中來。”
在風險控制上，保監會對相關金融機構的凈資產、信用評級均作出了規定，對相關金融產品本身亦有一定要求，做到了有選擇性的開放。
值得注意的是，新規指出，保險資金應當優先投資在公開平臺登記發行和交易轉讓的金融產品。對此，上述權威人士說，“此舉有利於推動相關金融機構加強風險管理，通過規範交易對手，促進整個金融行業的進步。”
境外投資放寬
在投資地域範圍上，此次出臺的《實施細則》明確了保險資金可投資的25個主要發達國家（地區）和20個新興市場，標的擴大至貨幣市場類、固定收益類、權益類與不動產。
“國外市場大多還沒有從金融危機的陰影中走出來，趁著現在這個時機走出去，可以用較低的價格獲得優質資產。”上述權威人士說，本著“走出去”戰略思路，通過全球配置，可以提高保險資金收益，減少資金運用風險。
根據規定，上述貨幣市場類產品包括期限不超過1年的商業票據、銀行票據、大額可轉讓存單、逆回購協議等；固定收益類產品包括銀行存款、政府債券、公司債券等；權益類產品包括普通股、優先股、全球存托憑證、美國存托憑證、未上市企業股權等。
此外，險資直接投資的不動產，限于位於發達市場主要城市的核心地段，且具有穩定收益的成熟商業不動產和辦公不動產；可投資的境外基金，包括證券投資基金、股權投資基金和房地產信託投資基金（REITS）。
在投資比例上，保險機構境外投資累計不超過上年末總資產的15%，投資新興市場餘額不超過總資產的10%；合併計算境內和境外各類投資品種比例，單項投資比例參照境內同類品種執行。
在風險控制方面，新規要求，進行境外投資的保險機構，其上季度末償付能力充足率不低於120%，並且必須設置境外投資相關崗位。一旦償付能力充足率低於監管規定，應當及時調整境外投資策略，不得繼續投資或者增持無擔保債券、權益類工具、不動產或者相關金融產品。
實際上，不僅是境外投資，在包括投資無擔保債、未上市企業股權和不動產等領域，120%的償付能力充足率，已經成為險資運用的普遍門檻，較原先的150%顯著降低。
前述權威人士分析稱，這有利於減少保險業籌資壓力，使其得以通過增加投資收益提高償付能力。
保險資管轉型
在前期出臺《暫行辦法》的基礎上，保監會此次專項推出《關於保險資產管理公司有關事項的通知》，旨在引領保險資管轉型，使其積極參與資產管理競爭。
多年來，保險資金的委託機構，僅限于少數保險資產管理公司，這不僅使保險資管在缺乏競爭的環境下安於現狀，並且日益阻礙了數萬億保險資金收益率的提升。通過此前發佈的《暫行辦法》，險資委託投資人將擴大到券商和基金，徹底打破了保險資管壟斷局面。
《關於保險資產管理公司有關事項的通知》明確，保險資產管理公司在有效控制風險的前提下，可以開展業務創新、產品創新和組織創新。保險資管除受託管理保險資金外，還可受託管理養老金、企業年金、住房公積金等機構的資金，以及其他合格投資者的資金。
在業務模式上，一方面，作為受託人，保險資管可以接受客戶委託，以委託人名義，開展資產管理業務；另一方面，保險資管還可以設立資產管理產品，為受益人利益或者特定目的，開展資產管理業務。
“保險資產管理公司符合有關規定的，可以向有關金融監管部門申請，依法開展公募性質的資產管理業務。”上述新規指出，保險資管可以按照有關規定設立子公司，從事專項資產管理業務，進一步改革完善體制和機制。
“按照最新監管思路，保險資產管理公司是個信託機構，需要拓寬資產管理範圍，不斷創新資產管理產品，推動受託資金多元化。”上述權威人士強調，中國已經進入財富管理時代，保險機構必須積極參與資產管理服務競爭，搶佔未來金融市場制高點。
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險資投資金融產品新規出爐 保險股或聞風起舞
保監會網站10月22日發佈《關於保險資金投資有關金融產品的通知》（以下簡稱通知），通知明確了保險資金可以投資的金融產品範圍，以及保險公司投資金融產品應當滿足的條件。
通知指出，保險資金可以投資境內依法發行的商業銀行理財產品、銀行業金融機構信貸資產支援證券、信託公司集合資金信託計劃、證券公司專項資產管理計劃、保險資產管理公司基礎設施投資計劃、不動產投資計劃和項目資產支援計劃等金融產品（統稱金融產品）。
通知稱，保險公司投資理財產品、信貸資產支援證券、集合資金信託計劃、專項資產管理計劃和項目資產支援計劃的賬面餘額，合計不高於該保險公司上季度末總資產的30%。保險公司投資基礎設施投資計劃和不動產投資計劃的賬面餘額，合計不高於該保險公司上季度末總資產的20%。
通知還規定，保險公司投資單一理財產品、信貸資產支援證券、集合資金信託計劃、專項資產管理計劃和項目資產支援計劃的賬面餘額，不高於該產品發行規模的20%；投資單一基礎設施投資計劃和不動產投資計劃的賬面餘額，不高於該計劃發行規模的50%；保險集團（控股）公司及其保險子公司，投資單一有關金融產品的賬面餘額，合計不高於該產品發行規模的60%，保險公司及其投資控股的保險機構比照執行。
通知最後指出，保險公司投資金融產品，應當符合下列條件：（一）上季度末償付能力充足率不低於120%；（二）具有公司董事會或者董事會授權機構批准投資的決議；（三）具有完善的投資決策與授權機制、風險控制機制、業務操作流程、內部管理制度和責任追究制度；（四）資產管理部門合理設置投資金融產品崗位，並配備專職人員；（五）已經建立資產託管機制，資金管理規範透明；（六）信用風險管理能力達到規定標準；（七）最近三年未發現重大違法違規行為。保險公司委託投資的，不受第（四）、（六）項的限制。
有分析認為，經過前三季度的大幅計提之後，保險股第四季度業績“包袱”無疑減小。尤其是前三季度計提最為充分的中國人壽（601628），第四季度業績表現或許會來個“鹹魚翻身”。這是因為，經過前三季的充分計提之後，中國人壽可能已經由浮虧變成了浮盈，未來業績增長彈性很大。有投行人士由此放言，身處股價底部的保險股，已經出現了配置良機。
然而，在一片樂觀的配置聲中，仍然有些風險因子需要提醒投資者注意。一是，受浮虧擴大所拖累，保險股的償付能力充足率預計會分別下降，保險公司將普遍面臨新一輪資本補充的壓力；另一方面，新華保險（601336）A股及H股解禁期在即，不排除這一因素會對其他保險股產生連帶影響。
當然，如果資本市場出現明顯的起色，保險股浮虧得以縮小甚至出現浮盈，其股價聞風起舞亦是大概率事件。從目前來看，目前正逢債券市場大幅調整結束，四季度債市不缺機會；而股市震蕩向上預期的增強，及央企出手增持等利好消息，也從一定程度上提振了市場信心。
中信證券（600030）認為，四季度保險股的投資價值要好于券商股，建議戰略性配置保險股。就保險行業來看，債市（國債和金融債）近期出現企穩跡象，戰略性配置保險股的時機正在到來。
申銀萬國日前發佈的研報稱，目前公司推薦排序為中國平安（601318）>；中國人壽>；中國太保（601601）>；新華保險。
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