諾貝爾經濟學獎得主廈大支招金融風險管理
福建新聞網廈門6月25日 電(楊伏山 蔣志權)1997年諾貝爾經濟學獎得主、被譽為現代期權理論之父的Myron S. Scholes教授，25日應廈門大學王亞南經濟研究院與經濟學院邀請，參加廈門大學南強學術講座暨經濟學院建院30週年、經濟學科創立91週年系列論壇，發表學術演講，對中國金融風險管理等熱點問題提出獨到的見解。
在題為“Intermediation Process and Risk Management”的學術演講中， Myron S. Scholes教授基於當前中國金融風險管理的現狀，結合自己多年來的研究成果，分別從金融風險轉移、資本結構、金融模型等方面對金融風險管理等熱點問題展開討論。
1941年出生於加拿大的Myron S. Scholes教授，曾先後任教于麻省理工學院、芝加哥大學、斯坦福大學。作為布萊克－斯科爾斯期權價格模式的共同提出者，依靠其在金融衍生產品理論方面的重要貢獻，1997年與美國哈佛大學教授Robert C. Merton一起榮獲諾貝爾經濟學獎。
Myron S. Scholes教授以在不確定因素下的定價和風險管理開篇。他認為，金融風險的不確定性既來自公司內部，也來自公司外部。就公司內部風險來說，如何分配項目資金、怎樣實現企業融資？這些不確定性因素互相關聯，有些屬於共性問題，有些則源於個人本身及其行為。就公司外部風險來說，國際政治、宏觀經濟、財政政策等方面的變化對風險管理也有著重要的影響，必須引起重視。
而對於西方國家來說，整個金融風險的不確定性還隱藏於人口結構、技術革新、資源稀缺、政府阻力四個方面。如何應對人口老齡化所帶來的養老金和醫療保險承諾及其他權利問題？如何適應資訊技術、生物學、奈米技術、神經科學以及人工智慧等方面的革新？如何妥善解決淡水、糧食、自然資源的可持續使用？如何克服各國政府在實施改革方面的阻力？這些問題如果得不到妥善解決，歐洲國家的金融風險將一直存在。
Myron S. Scholes教授接著闡述了創新與機制之間的關係。他認為，金融創新必然推動機制改革，每一個經濟中的實體都必須時刻掌握金融創新與現有機制之間的差距，儘管理論顯示創新會導致舊機制的消亡，但我們還是要不斷創造如期權、杠桿一類的新金融產品以改進金融機制；反過來說，機制有時會阻礙創新：比如過度的監管和控制會扼殺金融市場的創造力並限制其發展。
考慮到金融市場的不確定性，Myron S. Scholes教授總結了三種獲得收益的方法：第一，持有存貨、指數基金這些系統性風險暴露型產品；第二，預測存貨的換手率，增長率以及公司折舊率；第三，給市場提供金融仲介服務。
Myron S. Scholes教授所講的金融仲介有別於傳統教材中所講的金融仲介，銀行不再僅僅扮演提供存貸款服務的角色，同時也提供風險管理服務，也就是將低風險低回報小額存貸與高風險高回報投資聯繫起來，例如投行與對衝基金。相應的，金融仲介服務的定價也與傳統有別，對有摩擦的不完全市場的動態定價必須考慮流動性，如果可以定義資產的波動，資產所在的狀態空間與時效性我們就可以認為流動性是一種期權產品。
演講進入提問環節後，現場聽眾非常踴躍提出許多自己在學習知識或經營企業過程中遇到的各類問題。當被問到歐債危機應如何走出困境時，Myron S. Scholes教授認為，歐洲國家必須從節衣縮食、資本重組、轉移支付等方面來積極應對，大力調整債務結構，利用歐洲央行來保釋或提供更強的流動性，保證儲戶利益，降低金融風險，共渡難關。
Myron S. Scholes教授獨到、深刻的分析贏得了與會者的陣陣掌聲。
本次活動是系列論壇的第七場大型學術活動，由廈大王亞南經濟研究院、經濟學院主辦，經濟學院EDP中心與王亞南經濟研究院國際教育合作中心承辦。廈門大學副校長李建發、經濟學院與王亞南經濟研究院院長洪永淼等以及來自廈門各大銀行、金融界的嘉賓出席了論壇活動。(完)
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浙大EMBA学生聆听诺贝尔经济奖得主讲座 -
2012-06-27 10:11 MBA环球网
浙大紫金港国际会议中心座无虚席，诺贝尔经济学奖得主Myron Scholes教授与来自金融、证券、期货等领域的浙大EMBA学生面对面，以金融中介与风险管理为主题，为EMBA的企业家们献上了一份学术与实践相结合的饕餮盛宴。
Myron Scholes教授，芝加哥大学经济学博士，斯坦福大学教授，1997年诺贝尔经济学奖得主。他被誉为一位将难以捉摸的风险转换成严谨公式的天才。
在金融专业方面，Myron Scholes教授做了很多具有前瞻性的研究工作。他认为经济与金融最主要的区别在于“不确定性”。其最重要的学术成就—Black-Scholes期权定价模型，就是用来排除不确定性，在一个不确定的世界里面，为企业定出一个正确的定价。
Myron Scholes教授提到金融领域中，不确定性越多，灵活度越大的理念。要在不确定性的背景下来探讨管理，迈伦·斯科尔斯(Myron Scholes)教授从资本配置模型、资本结构、组织结构、风险结构等问题以及公司架构、补偿政策、反馈系统等方面提出了自己的若干想法，并分享了关于中介业务的认识。
投资：要在种田和打猎间找平衡
在演讲中，风险管理成为迈伦·斯科尔斯重点谈到的内容。他提到了金融危机的成因：“金融危机很大的一个原因就是这些金融机构承担的风险超出了他们的承担限度。危机发生前，由于金融机构间激烈的竞争，为了追求更高的利润，市场上蔓延着一种非常愿意承担风险的情绪。在这种情况下，机遇越来越少，而风险越来越大，最后他们不得不去承担更大的风险。结果就出了大问题。”
当天的演讲现场挤满了人，在场的有不少是浙大管理学院EMBA学员和杭城风投界、创业界的一些高管甚至政府官员，大家提的问题也很尖锐。
话题自然而然转到了美国LTCM著名的失败。“请问斯科尔斯先生，你从失败中得到了什么教训？”
迈伦·斯科尔斯笑了：“从所罗门公司出来以后我建立了自己的公司，叫LTCM公司，成为了世界上回报最高的几个基金公司之一(注：LTCM在成立第二年就获得了年化报酬率超过40%的巨大成功)。我们(几个合伙人)曾经做过一次投票：要不要从长期的角度来进行投资？其他合作伙伴都投票希望能够更快地周转资本(来获取更高利润)，周转很快的话，必然为业务带来更大的风险。同时，我们也没有非常好地控制这个风险。”
迈伦比喻：“长期投资就像农民一样，是种田的，那些喜欢经常进行交易的人就像是打猎的。我们必须要在两方面做一个正确的平衡，更好地配置你的资产，一方面有较少的风险，另一方面能够更有效地利用你的资本为股东带来更大的权益。但是我们当时没能做到这一点。后来我们购入了一些有害资产、不良资产，1997年和1998年的时候亏损了不少的钱，我也不得不离开了这家公司。回顾过去的教训，我觉得当时确实有做得不够好的地方，另外你在建立一个公司的时候，必须要选择与你志同道合的合作伙伴。”
对赌：三方激辩对赌协议合理性
风险投资中的对赌协议成为当天热议的话题。现场一位从硅谷回国创业的企业家告诉迈伦：“我不喜欢这样的做法，因为即使是再伟大的公司都有一个发展周期，对赌协议不仅不能减少公司所面临的风险，实际上还增加了公司的风险。特别是当公司走到下行期的时候，可能只需要再多一点点时间、再多点点资本的注入，就会变成一个很好的公司，但是这个时候投资者却要抽回资本，这会杀死这个公司。”
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