希臘國會通過債券交換法
法新社–2012年2月24日
（法新社雅典23日電） 希臘國會今天通過民間債權人減記債權1070億歐元的歷史性法案，這是歐元區對希臘第二輪紓困行動的要素，而紓困旨在避免希臘倒債。
這項法律載明了債務重整的規定和程序，也為國會開啟道路，可為進一步緊縮與困難目標的達成進行立法。這些削減和目標是在2014年底前取得1300億歐元新貸款的先決條件。
歐元區財政部長21日商定，提供希臘1300億歐元貸款，同時將民間債權人持有的希臘主權債減記53.5%。後者應可將希臘3500億歐元債務勾銷1070億歐元。（譯者：中央社郭中翰）
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希臘總理稱讚達成債券交換協議
最後更新 2012/03/09
希臘總理帕帕季莫斯讚揚為維持希臘的償債能力而與民間債權者達成的債券交換協議。
在星期五國家電視臺上發表的講話中，帕帕季莫斯説，希臘第一次不再為未來幾代公民增加債務，而是為他們減除債務。
希臘説，按照這一協議，包括金融機構在內的希臘大部分私營債權者已經表示贊同這項債券交換交易，幫助希臘免除1420億美元的債務以及避免本月晚些時候出現債務違約。希臘打算通過立法方式來迫使仍持反對立場的借貸者簽署這項協議。
希臘發展部長安娜·季亞曼托普魯在議會參加內閣部長會議後説，她將集中精力改善希臘的商業關係。
希臘已經採取了大範圍的緊縮措施，削減工資和養老金並裁減了數千個政府工作崗位，以滿足國際借貸方的要求，從而獲得下一筆1720億美元的救助貸款。這將是希臘兩年來獲得的第二筆貸款。
儘管希臘計劃在更長的時間段裏償還欠下金融機構的剩餘債務，但是購買希臘政府債券的投資者最終將損失其投資的四分之三。
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http://finance.sina.com/bg/usstock/sinacn/20120307/0649472268.html
債券交換始作俑者：重組越遲賬單越貴
來源：新浪財經) 2012-03-07
導讀：《紐約時報》近日刊載文章稱，歐元區官員認為，希臘的債務問題是獨一無二的，而葡萄牙、愛爾蘭、西班牙和意大利等其他國家沒有必要推動債權人接受所持債券的損失。但與此同時，希臘債券交換計劃的始作俑者米圖-古拉蒂和李-布切海特則持相反觀點。兩人認為，對於債務負擔沉重的國家來說，它們將無可避免的重組措施推遲得越久，那么納稅人最終需要支付的“賬單”就會越貴。以下是這篇文章的全文。
既然希臘已經接近於完成歷史上規模最大的債券減記交易，那么其他債務負擔沉重的歐元區國家是否也應追隨這一先例呢？
對於歐元區大多數政策制定者來說，這種想法是一個詛咒。受希臘危機以及黯淡的全球經濟最新數據的影響，歐元區各大股指已均告下滑。歐元區官員的觀點是，希臘的債務問題是獨一無二的，而葡萄牙、愛爾蘭、西班牙和意大利等其他歐元區國家沒有必要推動債權人接受所持這些國家債券的損失。
但是，希臘錯綜複雜的債券交換計劃的始作俑者則對這種觀點不敢苟同。
杜克大學極具超凡魅力的法律教授米圖-古拉蒂(Mitu Gulati)和主權債務律師中的“哲人王”、希臘債務重組計劃的首席顧問李-布切海特(Lee C. Buchheit)將他們自己視為主權債務的禁忌打破者。他們毫無顧忌地推進自己的觀點，正如古拉蒂上周在馬德里召開的一次主權債務會議上以其特有的智慧所表達的那樣。
古拉蒂在會議上並未發布有關債務擔保的晦澀難懂的論文，而是呼籲其他債務負擔沉重的歐元區國家也都實施自己的、希臘樣式的債券交換計劃，不過債權人可以承擔較少的損失，原因是其他國家的債務負擔沒有希臘那樣嚴重。
“布切海特很可能不能這麼說，但我可以，因為我沒有客戶。”古拉蒂輕笑着說，他對布切海特沒能出席表示遺憾，“雖然我希望這也是布切海特客戶的觀點”。
在紐約佳利律師事務所(Cleary Gottlieb Steen & Hamilton)35年多的從業生涯中，布切海特曾在拉丁美洲的許多國家中制定過開創性的債務重組計劃，最近的例子則是為伊拉克和冰島制定這種計劃。
古拉蒂的觀點相當明確。歐洲各國不必反復援助，歐洲南部國家也不應陷入財政緊縮的“失落十年”，但至少應該與其債權人達成直接的協議來減輕債務負擔，從而緩和債務危機所帶來的打擊。
古拉蒂極力主張，實際上現在是最好的時機，因為投資者正擔心其他一些國家——在許多人眼裏是葡萄牙——將會複製希臘的舉措，單方面地實施所謂“集體行動條款”，要求那些不願參與債務交換的債權人也隨大流地加入重組計劃。
葡萄牙財政部長曾在此前接受採訪時稱，該國計劃全額償還債務。但令投資者對此感到懷疑的想必是，在過去兩個星期時間裡，葡萄牙長期國債的收益率已經上升了兩個百分點。
沒人覺得古拉蒂建議採取的措施將可輕鬆到手。他開玩笑說，他在歐洲央行的朋友強烈要求他不要把這種想法過於廣泛地散播開來。
“我問他們：‘為什麼不行？’”古拉蒂說道，“然後他們說：‘因為那樣一來所有人都會那樣做。’”
無論按哪種標準衡量，古拉蒂與其長期以來的良師益友布切海特都已經成為主權債務舞台上最具說服力的“二人行”。在2010年5月份，這兩人聯名發表的論文首次提出了希臘可強迫拒絶債務交換協議的投資者與同意這種協議的投資者承擔相同損失的想法。
希臘在去年7月份聘用了布切海特及其律師團隊，此後一直都遵循這種戰略。在周四晚上，希臘將會披露有百分之多少的投資者已經同意債務交換協議。根據廣泛的預期，“集體行動條款”將被實施，才能達到95%參與率的官方目標。
“布切海特此前曾多次看到過這種情景。”希臘公共債務管理局局長派特斯-克里斯特多羅(Petros Christodoulou)說道。“他總是能在這種游戲中領先五步。”
乍看起來，這兩位債務“驅魔師”有些像是“火星撞地球”般互不相配的一對。古拉蒂現年44歲，他是一位債券合同專家，喜歡深挖負抵押、同等權益及其他深奧知識的複雜細節。利用略顯懶散的舉止行為，他巧妙地掩蓋了自己強大的簡歷——哈佛大學法律教授，曾在小塞繆爾-艾利圖(Samuel A. Alito Jr。)擔任美國最高法院大法官之前擔任其書記官。在上周發表演說時，他穿的是絲光黃斜紋褲和休閑套衫。
布切海特畢業於佛蒙特州明德學院(Middlebury College)，擁有賓夕法尼亞大學和劍橋大學的法律學位。他現年61歲，留着整潔的鬍鬚，穿着剪裁良好的西裝，一副紳士派頭，看起來更像是舊時代的人。
布切海特正在進行康復治療，不能就這篇文章接受採訪。
“這個領域中的所有人都是DOB”——意指“布切海特的門徒”(disciple of Buchheit)——“無論他們喜不喜歡。”美國企業研究所(American Enterprise Institute)的主權債務專家亞當-來裡克(Adam Lerrick)說道。“布切海特的職業生涯都用來試圖創造一個體系，在這個體系中，債務國及其債權人能在官方部門不介入的情況下重組政府債務。”
布切海特所倡導的工具——集體行動條款、退出認可和信任契約——可能都是複雜的概念，但它們都有一個基本的目標，那就是在必要時候給予債務國必要的槓桿來強迫所有不情願的債權人接受所持債券的損失，從而獲得有意義的債務免除。
這些觀點都讓布切海特在債權人中很不受歡迎，許多債權人都將其視為“邪惡天才”，他將法律訣竅糅合在一起，讓負債國能更加容易地逃避其財務義務——而在這一過程中，投資者則要背負損失。
那麼，在談判桌的另一頭，布切海特的客戶們對他的觀感如何呢？
“布切海特，”美國知名風險投資公司Greylock Capital的漢斯-修莫斯(Hans Humes)說道，“當他參與其中時，債權人的追索權就會變少——但那就是他的工作。”
布切海特最近的舉動是指出如何利用一個事實，那就是希臘的國債是由本地法律管制的，這個事實可被用來對債權人採取強硬路線。
曾在1994年作為初級律師為布切海特工作的古拉蒂稱，這種想法最初是由布切海特的一名弟子提出的。這名弟子注意到，根據本地法律的規定，希臘債券的合同不包含“集體行動條款”及其他規定；而在海外法律債券合同中，這種規定通常都是包含在內的，用來說明如果債務人無法履行全部義務，那麼將會發生什麼事情。
古拉蒂和布切海特都曾感到過迷惘。在不具備必要工具的情況下，希臘如何才能對自身債務進行重組呢？
然後答案就來了。希臘債務合同中沒有修正案的事實遠非不利條件，反而意味着象布切海特這樣精明的律師能量身定做一種有利於希臘的“集體行動條款”。
在2010年5月份的論文中，兩人極力主張希臘實際上比現代歷史上的任何一個國家都處在更加良好的實現重大債務削減的位置上。在當時，這篇論文几乎並未引起關注，尤其是因為歐盟各國領導人那時甚至還拒絶接受債務重組的可能性。
但是，這兩人通過一種聰明的戰略而很快讓更多受衆知道了這個想法，那就是在媒體上進行宣傳以及頻繁轉戰於全球各種會議。到最後，希臘財政部終於打來了電話。
從很多方面來說，布切海特驚人的出版量使其更像是一位指導協議的教授，而並非一位協議創造者。
國際貨幣基金組織(IMF)的首席律師西恩-哈根(Sean Hagan)稱，希臘債務協議只是布切海特的想法變成實際政策的最新例子。“布切海特已經發展出了這個領域中的法則。”他說道。
不過，在希臘債務這場戲的最新一幕接近高潮的此刻，還沒有跡象表明其他國家也准備採納布切海特-古拉蒂的模式。在馬德里會議上，西班牙央行的一名高級官員與古拉蒂就債務交換計劃展開了爭論，稱其“極具風險”，無論從哪個方面來說都是指向錯誤方向的。
古拉蒂本周正在葡萄牙授課，在那裏許多人都認為債務重組是無可避免的。而與此同時，葡萄牙政府官員則繼續堅持聲稱，該國的債務負擔是可以管理的。但是，投資者看起來並不信服。自葡萄牙在去年春天獲得總額780億歐元(當時約合1160億美元)的援助貸款以來，該國10年期國債的收益率已將近翻了一番，達到13.5%。
由於市場定價已經將某種類型的葡萄牙債務重組計入在內，因此如果債權人自願減記所持葡萄牙國債的價值，那麼很可能不會引發更加廣泛的崩潰形勢。但對於西班牙和意大利等較大型國家來說，試圖重新議定債務條款的舉動將帶來更大的債務危機蔓延風險。
但古拉蒂則極力主張，對於債務負擔沉重的國家來說，它們將無可避免的重組措施推遲得越久，那麼納稅人最終需要支付的“賬單”就會越貴。
“讓我們向所有人證明，我們已經從希臘的苦難中學到了一些東西吧。”他說道。“但是我們能這樣做的時間已經有限。”(金良/編譯)
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希臘經濟學家讚揚交換債券交易促進經濟
最後更新 2012/08/03
希臘説，包括金融機構在內的大多數希臘民間借貸者已對一項交換債券計劃表示贊同。這項交易的目的是幫助希臘免除1420億美元的債務，以避免希臘在本月晚些時候出現債務違約。
希臘準備通過立法的方式強迫其他拒不合作的借貸者簽署這項協議。
希臘阿爾法銀行首席經濟學家説，這一減免債務交易將對銀行及經濟的發展産生積極影響。
希臘已經採取了廣泛的緊縮措施，包括削減工資和養老金以及裁減數千個政府工作崗位，以滿足國際借貸方的要求，從而獲得下一筆1720億美元的新救助貸款。這將是希臘兩年來獲得的第二筆救助貸款。
希臘計劃在一段延長期內償還拖欠金融機構的剩餘債務，在這種情況下，購買希臘債券的金融機構將最終損失大約四分之三的投資。
五個小規模的希臘退休基金持有這類希臘債券的大約1%，而這五個基金拒絕接受這項交易計劃。此外，幾個投資基金和德國最暢銷報紙《圖片報》也反對這項交易。
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